美元有望迎来一波大牛市行情。美国从“大衰退”(Great Recession)中复苏的情况好于其他发达国家，美元也节节攀升。

一连串经济数据转好（最新表现是2月就业数据强劲），推动美国基准10年期国债收益率回到2%以上，标准普尔500指数也只比历史最高值低1%。这对美元是利好消息。
   
随着美国经济复苏前景转好，作为世界主要储备货币的美元与股票等风险资产一同上涨，美元贸易加权汇率过去5周来已累计上升4.5%，与此同时，欧元、英镑和日元全都走低。

Columbia Management的投资组合经理尼古拉斯•皮弗(Nicholas Pifer)说：“美国步出困境的速度比其他发达经济体更快，这一点已越来越明显。”

美国经济相对较好的表现逐渐恢复了利率对外汇市场的作用。简言之，美元走强正吸引更多外国投资者持有美国资产，以获取额外的汇率收益。

即使美联储一直在通过量化宽松计划大量购买美国国债（此举按说会推高美国国债价格、拉低其收益率），美国国债收益率相对德国和日本国债也一直在升高，这对美元具有提振作用。

布朗兄弟哈里曼银行(Brown Brothers Harriman)全球外汇策略主管马克•钱德勒(Marc Chandler)说：“关于最近美元走强的原因，最好的解释是，这是增长速度差异与利率差异共同作用的结果。”

德意志银行(Deutsche Bank)全球外汇策略主管艾伦•拉斯金(Alan Ruskin)说：“我们正回归传统周期，美国重新成为经济复苏的领头羊。”

美国10年期国债收益率走高，而日本10年期国债收益率则大幅下跌，二者息差已扩大到2011年8月以来的最高值。德国两年期国债收益率平均比美国两年期国债收益率低18个基点，钱德勒表示，目前两者息差处于1月初以来最高水平。

有人警告称，债券收益率的这种差异可能不会持久。如果是这样的话，美元最近的强势或只是暂时现象。巴克莱(Barclays)全球外汇策略主管乔斯•温(Jose Wynne)表示，投资者如果希望看到更明确的美元持续走强信号，应该等待美元对更多种货币（包括新兴国家的货币）走高。

从历史情况来看，美元应该会继续上涨。美元上两轮大牛市行情发生在上世纪80年代早期和90年代中期。那两波行情开始时，都正值美国国内经济好转、利率上升，美元正是在这种背景下遭到低估。

目前，美元指数比2001年时的峰值低三分之一。

美元后市是否会继续走强，一定程度上将取决于美联储是否会继续购买美国国债，以及购买活动持续多长时间。从迄今情况来看，人们可能预期量化宽松将告一段落。

道明证券(TD Securities)策略师理查德•吉尔胡利(Richard Gilhooly)说：“美元指数随风险资产一同上涨，说明市场现在预期美元进入了凭借强劲数据走强的新阶段，并据此进行操作，进而在美联储更加确信政策滞后效应已有效地使经济产生‘逃逸速度’的情况下，推动美国国债收益率上涨。”

然而，并不是所有人都相信这种结果。TCW固定收益业务首席投资官塔德•里韦尔(Tad Revelle)表示，如果量化宽松未能推动美国经济进入持续复苏轨道，那么此次美元反弹可能后继乏力。里韦尔说：“更大的可能性是出现滞涨，我不看好美元的中长期走势。”

看好美元长期走势的人士提到了另一个理由：美国能源现在能够自给自足。

一些分析师指出，上世纪80年代早期，里根减税和增加军事开支的举措曾提振美国经济和美元，上世纪90年代中晚期，网络热潮和生产力提高也曾推动美国经济增长率提高，同样，如今的页岩气革命也将通过降低能源进口，令美国制造业的前景焕然一新。

皮弗说：“页岩气革命似乎是一场利好美元的供给冲击(supply shock)。从外国人的角度来看，这提高了美元资产的吸引力。”

译者/阑天