使是优秀企业，也只有极少数能成为巨人公司。我们只要明确选股方法，然后长期持有，就可以获得超越市场的回报。

在2012年12月4日开始的行情中，民生银行3个月股价接近翻倍，创历史新高，带领金融股和大盘一路急涨。过去几年，银行股，特别是中小股份制银行股业绩持续增长，股价却一直按兵不动，估值一路走低。民生银行的这一波大涨，与其说是价值投资的胜利，不如解读为成长股的价值回归。

对成长股来说，估值会有起伏，但业绩成长却会一直持续，拉长时间来看估值终会回归真实价值。而为什么这次翻倍的是民生银行，不是工商银行、建设银行？这是由成长股的特点决定的。一是成长股的业绩增长要明显优于大盘股。民生银行的中、长、短期业绩均明显强于四大行；二是成长股的规模不能太大。民生银行和工商银行现在的市值是千亿级规模与万亿级规模的差距，有差距才有成长空间。过去10年，作为第一家有民营资本入股的全国性股份制商业银行，相比国营资本，民生银行更加充满活力，在最受益于经济快速发展的银行业竞争中迅速成长，10年股价翻了20倍。

可以说，民生银行过去的10年，就是成长股的一个样本。选出这样的成长股，然后长期持有，就可以获得超越市场的回报。但成长股的快速成长，终有一天会终结。说民生银行过去是成长股没有人会反对，但现在的民生银行还是成长股么？

答案是：NO。每一个行业都有一定的周期，它包括起步期、成长期、成熟期、衰退期，根据行业的不同，会出现不同的周期。起步期行业数量少，市场需求狭窄，利润不稳定甚至没有利润，比如1990年代的培训业就属于起步期，还有2000年的网络行业、2010年太阳能行业等。成长期行业数量大量增加，出现百家争鸣的形态，行业利润增加，市场需求持续扩大，利润甚至暴增。2010年开始的房地产行业就处于成熟期，其特征是行业已经出现饱和，市场需求稳定或增长变慢，企业利润相对稳定，大部分企业都是赚钱的，几个巨型企业占据行业较大市场份额。衰退期的特征是市场需求不断萎缩或者被新产品代替，行业利润持续萎缩，出现倒闭现象的企业增多，企业进入微利时代。

中国银行业已经跨在成长期到成熟期的门槛上，与占据垄断地位的国有四大行各自万亿元的市值相比，民生银行2833亿元的市值规模再也没有了10倍的成长空间，成长股成长到一定规模，增速就会放缓，这时就是卖出寻找下一只成长股的时刻。

成长股的价值投资

成长股如何定义？成长股是指这样一些公司所发行的股票：它们的销售额和利润额持续增长，而且速度快于整个国家和本行业的增长。这些公司通常有宏图伟略，注重科研，留有大量利润作为再投资以促进自身扩张。由于公司再生产能力强劲，随着公司的成长和发展，所发行的股票的价格也会上升，股东便能从中受益。

实际上，不管价值股还是成长股，都紧扣价值这一概念。价值股有价值自不必说，而成长股一般也得是有价值的才会有人投资，否则就不是理性投资。

成长股是因某一生产要素领先而形成垄断，并且有持续成长潜力的股票，通常需要不断进行评估。成长股实际上就是扩大再生产的过程，表现在生产能力和规模的扩张，区域横向渗透能力以及自身组织结构的变革。这个时期又被称为投资机会时期，这一时期企业的利润增长较快，但所面临的竞争风险也相对较大，破产率和被兼并率相对较高。美国着名投资大师彼得•林奇就喜欢这类股票，在中国，王亚伟是选成长股的高手。创业板虽然风险高，但成长股多从其中而来。

而价值股一般都是因为具备某项领先的竞争力从而形成垄断，并且公司一般已经停止快速增长，进入稳步发展时期，业绩稳定，产品、技术、生产工艺、产业组织都已成熟。企业具有相对的规模和垄断实力，行业被少数资本雄厚、技术先进的大厂商控制，整个市场的生产布局和份额在相当长的时期内处于稳定阶段，一般能给投资者带来稳定回报的公司。如：贵州茅台、中国平安，中国银行等。

要选出成长股，就要对上市公司的财务进行详细的分析，这一过程比较复杂，咱们暂且不表，先来说选出成长股之后，该在何时买入呢？

在低点买入，高点卖出，然后低位再回补，这谁都会说，纸上谈兵的做法没有可操作性。选出成长股后，投资者如果没有财务知识或没有时间研究，可考虑在特定的日子购买，比如每月或者每季度的某日去买，然后就一直持有，少操作才可以多赚钱。除非发现一开始判断错误，买入的不是成长股，或是公司经营发生变化，又或是有确切把握找到了一家更具成长性的企业，否则不要轻易卖出。

投资者很容易把打着成长幌子的伪成长股当作持续成长股；是把短期暴发性业绩增长当成成长股；为成长股支付过高的价格；买入之后没有经常性跟踪反馈信息，不管不问，企业基本面发生了变化也毫不知情，成长变垃圾，却一味持有到亏损。

成长股就要持续持有

股市投资的本质是一场投资未来、憧憬未来的游戏。

有的投资人终其一生，依靠有限的几只股票，长时间地持有，就为自己或子女奠下成为巨富的基础。这些机会存在的地方，不见得必须在大恐慌底部的特定一天买股票。这些公司的股票价格年复一年都能让人赚到很高的利润。投资人需要具备的能力，是区辨提供绝佳投资机会的少数公司，以及为数远多于此，但未来只能略为成功的或彻底失败的公司。

如果一个企业每年的利润始终维持不变，比如说10亿元，这在中国也是不错的企业了。但这样的企业，让你以10倍的市盈率买下并一直持有，你干吗？答案：一般人不会干。

因为利润不变、市盈率不变的话，股价也就一直不变。企业如果再不分红，算上通货膨胀，这就是一直持有一直亏钱的买卖。这也是投资人为什么会放着10倍市盈率的股票不投资，反而以20倍、30倍乃至更高的市盈率去投资成长股的原因。成长股的奥秘在于企业内在的业绩的持续成长。通过P23的几组简单的数据，我们可以看到成长（复利）的魅力。

成长股往往会获得较高的估值，尽管短期来看股价好像与业绩不匹配，但这刚好给了价值投资者介入的机会。从长期看，股价与业绩一定是匹配的。可以这么说，投资持续成长的股票是获取超额利润的最佳选择。

成长股这么选

运气特别好，或者观察力特别敏锐的人，偶尔能找到一家公司，多年来营业额和利润成长率远超过整体行业，而能获得很高的投资报酬。当相信自己已找到这样一家公司时，最好长期抱牢不放。这样的公司不见得必须年轻、规模小。相反的，不管规模如何，真正重要的是管理阶层不但有决心推动营运再次大幅成长，也有能力完成他们的计划。通过财务指标可以筛选出正在成长且未来可能成为成长股的公司。

成长股最重要的筛选条件就是业绩持续快速增长，这样的企业多为快速增长行业的龙头。而分解到财务指标上，业绩快速增长，就是营业额和净利润率均保持快速增长。再加上一条现金收入多，应收账款少，说明企业产品供不应求，其经营活动产生的现金流量净额同比一直是正增长的。以过去2年的苹果公司为例，在iPhone和iPad全球疯抢潮流之下，苹果公司的营业额、净利润节节攀升，不断增长的账面现金富可敌国，股价也翻倍上涨。但需要注意，我们常说的成长股大部分的高速成长周期大多在3至5年，然后就由快速成长企业转变成平稳增长的企业了，高速成长阶段股价大多会暴涨，而平稳增长之后股价还会继续上涨，但涨幅趋缓。

所以按3至5年的数据来筛选的话，筛选出的大多是高成长期快要结束的股票，因此我们不按年度数据，而是按周期更短、更能细致反映公司状况的季度数据从A股中筛选成长股。从2011年1季度到2012年3季度的7个季度中（由于发稿时A股上市公司2012年年报还未全部公布，2012年第四季度数据不纳入筛选范围），通过营业额增长率、净利润增长率、经营活动产生的的现金流量净额增长率、市值和市盈率5个指标，筛选处在成长初期的成长股。从A股2000多只股票中我们筛选出了上海凯宝，筛选条件和过程见表2。

让我们看看通过这5个指标筛选出来的是一只什么样的股票。

上海凯宝（300039，SZ），是一只创业板股票，符合成长股多从创业板来的判断。它属于医药板块，是一只医药股。医药股中从来不缺乏成长股的神话，过去10年双鹭药业股价上涨了23.4倍，云南白药上涨了15.7倍，恒瑞医药上涨了15.3倍。一个独门垄断型产品往往能造就一家医药企业的辉煌10年。

从细分来看上海凯宝属于医药板块下的中药注射剂行业。2012年达到中药注射剂市场规模近300亿元，近几年的复合增长率则保持在30%左右，高于医药行业的平均增速。中恒集团、益佰制药、上海凯宝是中药注射剂行业中的龙头企业，中恒集团就曾经是王亚伟投资组合中的一只，创造过股价2年10倍的奇迹。

上海凯宝独家生产的痰热清注射液稳坐中药抗感染用药采购额的头把交椅，华泰证券认为，痰热清为清热解毒用药格局改变的最主要受益者，高增长势头将会持续。由于安全性优势以及价格竞争差异化，痰热清对于低端注射剂的替代过程将持续进行，有望在近3年内保持30%至40%的高速增长。同时由于行业处于初创期，竞品相对较少，互相之间并不存在直接竞争关系，痰热清将和同类品种共享行业成长。此外，长期来看抗生素限用政策不会放松，痰热清又将是直接益者之一。以此来看，上海凯宝满足快速增长行业龙头的条件，但单品种经营是其最大的风险。

上海凯宝市盈率33.8倍，与医药板块35倍的静态市盈率估值相比并不算高。但A股上市医药企业没有巨无霸，市值最高的云南白药也仅540亿元。82亿元的市值是上海凯宝成长为10倍成长股的最大障碍。

来源：一财网