客观而言，管理层出台的这些政策，效果不尽人意。虽然当时确实刺激了股市的上涨。使得大盘在五月份出现了“开门红”。但是，随后股指就出现了下跌，到5月中旬已经把因为利好政策出台所引发的上涨行情全数抹去。

为什么会出现这种情况呢？首先，利好政策本身强度不够是一个原因。像这次宣布降低股票交易费用，其中包括了降低交易所收取的经手费和过户费等。如果按照2011年的成交量来计算，大约可以减少交易费用约30亿元。应该说，30亿元的数字不算很小，但是相对于时下的证券交易规模而言，无论是绝对值还是相对值，都是很有限的。而且，这次降低交易费用，主要是减少了对券商的收费，真正对股民有直接影响的，只是上交所向投资者收取的股票过户费，其数量是很有限的。

因此，这次降低交易费用，应该说还是形式大于内容，更多是表现出了一种姿态。现在，股票交易费用其实是不高的，印花税单边征收0.1%，佣金规定不超过0.3%，而实际佣金率只有0.1%还不到，因此在理论上并没有大的进一步下降的空间。如果真要降的话，那么只有股票红利税可以降，现在上市公司在进行利润分配时，需按10%的税率为投资者代缴所得税。该项税收本身就有重复征税之嫌，过去征收20%，后来减少到10%。

至于要进一步下降乃至取消，应该说是有理由的，但这不是证券监管部门能够决定的，需要财政部同意。因此，这次降低交易费用，尽管体现了管理层呵护股市之心，对投资者是一个心理上的鼓舞和安慰，但是其实际作用并不是特别明显，更多是一种积极的表态。因此，其对市场的积极作用难免有限。

至于引进长线资金、鼓励现金分红、改革新股发行制度、抑制新股炒作、完善退市制度、降低交易成本以及推动券商发展创新业务等方面的政策，内容很丰富，应该说都有明确的指向，如果真正得到全面的落实，也确实能够对股市的发展起到积极的作用。

但是，就目前的状况而言，完善退市制度这一条对市场的影响可能是最直接，也最有效的，它能够明显抑制对绩差股的炒作，打击利用内幕信息牟取不当利益的行为，在倡导投资理念，引导资金流向绩优股和成长股等方面，有着很大的作用。而其它的政策，作用应该说也是不小的，但因为实施起来有个过程，因此短期内未必会产生直接影响。

再譬如引进长线资金入市，现在看来没有几年时间是看不到有多大进展的。去年年底以来，管理层就一直在鼓励人们投资蓝筹股，并且很不寻常地明确表示“蓝筹股有罕见投资价值”，但是相关股票表现并不见起色。原因在于，如果要启动蓝筹股，需要大量的长线资金。而现在市场上就是缺少资金。不但长线资金是“只听楼梯响，不见人下来”，甚至盘中的短线资金现在也仍然在外流，在这种情况下要让大盘蓝筹股上涨，确实有点勉为其难。

历史上，管理层密集出台多项利多政策的情况是极其少见的，这也从一个侧面反映出，当前股市运行的小环境还是可以的。只是这个小环境“太小”了，其本身的利好作用有限，更无法与时下的大环境相抗衡。大家都知道，尽管现在的股市政策颇为积极，但是实体经济仍然比较弱，同时宏观政策也与投资者的预期有距离，再加上周边市场表现也比较差，这就使得股市运行的大环境甚至显得越来越严峻。在这种情况下，不能想象股市会单边上升。

当然，现在股市的估值不高，管理层提振股市的决心也很大，大盘应该说没有什么太大的下跌空间，但要有很大的上涨也不现实。既然现行的政策利好撬不动大盘，那么股指比较大的可能还是在2300点-2550点的区间内波动。当然，由于客观上各种题材还是比较丰富的，所以个股与板块行情会比较活跃，结构性机会并不小，只是大盘缺乏系统性上涨机会是明确的，哪怕有再多的有利于股市的政策，估计也不太能够改变这个局面。

（注：本文仅代表作者观点）

本文责任编辑 徐瑾 jin.xu@ftchinese.com
来源：中国申银万国证券市场研究部总监 桂浩明 为英国《金融时报》中文网撰稿