在各国政策制定者日益感到焦虑的时候，日本昨日可能已经打响了新一轮全球货币战争的第一枪。不过，各国在货币政策上的公开对抗应该不会很快到来。

迫于政治压力，日本央行(BOJ)表示，它将购买可能是无限量的日本国债，并将通胀率目标从1%上调至2%。尽管当日日元兑美元及欧元汇率都有所走强（因为市场此前预期日本央行会采取更激进的行动），但此举其实就是可能引发竞争性货币贬值的那类举措。

就在之前数小时，德国央行(Bundesbank)行长延斯•魏德曼(Jens Weidmann)还曾警告称，随着各国政客迫使央行用可以让本币贬值的措施来取代通胀目标，央行的独立性受到削弱，结果可能恰恰就是这种“逐底竞争”(race to the bottom)。

魏德曼公开表达的这一担忧得到了七国集团(G7)国家其他政策制定者的响应。央行官员们的激烈言辞让人想起了2010年。当时，在美国以新一轮债券购买计划来放松货币政策之后，巴西财长吉多•曼特加(Guido Mantega)高调地使用了“货币战争”这个词来评价。

欧元区尤其对货币战争的可能性感到担忧，因为它正试图通过促进出口来努力摆脱衰退并降低创纪录的失业率。

去年夏天，金融市场对欧元区可能解体的担忧情绪处于顶峰。自那以来，市场对欧元的信心有所增强，推动欧元贸易加权汇率回升了约7%。

巴克莱(Barclays)首席国际经济学家朱利安•卡洛(Julian Callow)说：“欧元体制的一个怪异之处就是，人们越是去固定欧元汇率，欧元往往就越强势、越难向出口行业提供一定程度的刺激和帮助南欧实现再平衡。”

欧洲央行(ECB)本月曾试图对贬值这一话题表现出淡然的态度，行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)表示，欧洲央行的目标不是汇率，而且欧元汇率也没有偏离其长期均值范围。

实际上，主权债务危机暴露出的欧元区内的不平衡，还体现在一点上：人们认为，欧元区17国各自适用的欧元“合理”汇率水平并不一致。

德国出口商已从弱势欧元中获益匪浅，而且现在有足够能力经受住欧元升值的影响，而遭受危机重创的南欧国家的企业则还需要弱势欧元来维持其竞争力。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师的估算显示，德国、爱尔兰和奥地利正从当前1欧元兑1.33美元左右的汇率水平中受益，对欧元区的最大经济体来说，合理汇率水平更有可能是1欧元兑1.53美元。但对希腊和意大利来说，合理汇率水平却分别仅为1欧元兑1.07美元和1欧元兑1.19美元。

熟知德国央行想法的一位人士表示，魏德曼是想向更多人强调竞争性贬值的宏观风险，而不是认为欧洲央行即将面临一场的严重的危机。魏德曼曾对欧洲央行自身的债券购买计划表示反对。

卡洛说：“在魏德曼看来，欧元越是升值，关于欧洲央行必须就此采取什么额外措施的争论就越多。他们很可能会走上非正统的方向，这当然是魏德曼不愿看到的。”