中国金融体系正在遭受现金紧张的折磨，银行间拆借利率于周四激增，银行间的拆借活动也几近停滞，与此同时，政府正力图调整经济结构并惩罚投机者。

过去两周，中国同业银行及货币市场上的利率都有所激增，这意味着银行及其他金融机构越来越怕借款给彼此。那些需要短期现金或流动资产的机构必须支付高利率，如果付不起，就会增加它们违约的可能性。

中国央行拒绝进行干预，并且拒绝向信贷市场注入更多流动性。分析人士称，政府的无动于衷是有原因的：政府正试图调整经济结构并惩罚投机者。

最近几年，中国出现了大规模的影子银行活动，规模较小的银行和信托公司向规模较大的国有银行借钱，转头又把资金以高利率借给私有公司和房地产开发商，后者借贷的时候通常会面临困难。

对于受困于经济放缓的中国政府来说，这是一种有风险的策略。很多这样的公司可能更难偿还贷款，很多分析人士还担心，这些损失会波及整个银行系统。

但分析人士称，央行希望推迟向经济注入资金，以期减少国家在经济中的作用，该举措多半会降低短期利率。“央行希望加速改革，”摩根大通(JPMorgan)经济学家朱海斌说。“他们希望给市场上一课：你需要自己管理自己的风险，而不是指望央行。”

与其他许多央行不同，中国人民银行(People’s Bank of China)并不是独立的，要向国务院报告。

朱海斌和其他一些经济学家称，正在放缓的经济已经严重依赖于低利率和宽松的货币政策，对这样的经济进行重组可能是危险的；这一决定可能会过快地收紧信贷，过快地降低增长速度。

在最糟糕的情况下，如果政策制定者不进行干预，所受冲击最大、资金状况最差的那些贷款者的违约行为可能会导致那些机构倒闭。损失可能会蔓延到其他银行，导致普通中国人挤兑存款。从短期来看，市场多半会继续动荡，尤其是金融机构的股价。

Silvercrest资产管理公司(Silvercrest Asset Management)的常务董事兼首席策略师程志宇(Patrick Chovanec)说 ，“中国的银行间市场基本上已经冻结，很像雷曼破产之后美国信贷市场冻结的状况。利率有报价，但没有交易发生。”

位于上海的全国银行间同业拆借中心(National Interbank Funding Center)发布的每日官方利率显示，周四，银行间的隔夜拆借利率激增至13.44%，创下纪录。而周三的利率是7.66%，上月的利率不足4%。

中国的决策者们手中有众多选择，可以将更多的钱注入金融体系，包括进行公开市场操作——交易证券以控制利率或流动性——或者，更加激烈的方式是，释放一部分这些银行必须存在央行的数以百亿计的人民币准备金。在过去，中国经济面临困境的时候，政府通常会介入，强令国有银行向市场注入流动性，哪怕这样的举措有可能推高资产价格，导致过度投资。

龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)研究员白安儒(Andrew Batson)及潘启思(Joyce Poon)周四在一份研究简报中写道，“中国央行允许银行间利率激增持续的时间比通常的要长，这是在向市场传递一个信号，即需要锁紧流动性，放缓信贷的边际增长。的确，自从1月以来，央行就在通过公开市场操作，在银行间市场上吸收流动性，为与银行进行这种摊牌奠定基础。”周四，美银美林(Bank of America Merrill Lynch)研究中国的经济师陆挺在一份研究简报中写道，虽然银行间拆借利率激增会对不计后果的贷方产生预期的效果，“如果流动性短缺现象持续时间过长，也会毫无疑问地扰乱金融市场及实体经济。”

近几个月，中国经济出现增长放缓迹象。周四，6月份的对工厂采购经理人的初步调查显示，中国的产出量已经跌至9个月来的最低水平，因为制造商为了应对国内外需求的疲软而迅速降低了生产。

经济增长放缓，再加上金融业的流动性短缺，已成为中国新上任的领导层所面对的最大挑战之一。

3月份就职的李克强总理称，他计划进行改革，以推动稳定增长，而非依赖来自国有银行的宽松信贷。宽松信贷曾帮助中国经济在2008年的金融危机以来的几年里强劲复苏。

银行间利率在两周前开始激增，那是在中国的传统节日端午节的三天假期前。银行通常在公共假日之前有更高的现金需求，所以最初的利率增长在当时并未被视为异常。

但是，随着情况恶化，央行克制住了为金融体系注入新钱的冲动。周四，作为基准的7天回购利率曾一度上扬至25%，这是借贷成本的另一个衡量，在周三时是8.5%，周四最终回落到11.2%。

央行试图控制理财产品的发放。这些产品是短期的债务投资产品，银行营销这些产品时，称其有稳定的回报，像普通储蓄一样但利率更高。据北京惠普评级公司(Fitch Ratings)高级主管朱夏莲(Charlene Chu)估计，3月份，中国这类产品的未偿贷款总量约为13万亿人民币，约合2.1万亿美元。

银行可以通过出售这类产品提高自己的收费收入。但是，由于这类产品不出现在资产负债表上，关于某种产品里面到底打包了多少贷款、债券或其他资产，透明度很低。而且，尽管这类产品本身通常是短期，例如三个月，但是他们所支持的基础贷款往往是较长期的——例如两年。

去年10月，中国银行当时的行长肖刚在《中国日报》的评论专栏中写道，“理财产品某种程度上根本就是‘旁氏骗局’。 当投资者失去信心减少或者撤出理财产品时，现在看上去乐观的故事将会结束。 ”他指的是理财产品的到期时间与他们所支持的贷款的到期时间不符。肖刚现在是中国证监会主席。

David Barboza自上海对本文有报道贡献。
翻译：林蒙克、陶梦萦

来源：纽约时报中文