将近二十年来，日本在全球经济中一直寂寂无声。日本深陷衰退之中，情形惨淡，但对于世界其他国家却几无影响。

不管怎样，日本的衰退现在终于开始走向结束。

日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)正利用政府支出措施、宽松货币政策以及针对该国保守型经济的大规模改革计划进行豪赌，希望以此避免经济出现新一轮的增长缓慢与物价下跌。

如果上述“安倍经济学”( Abenomics)获得成功，那么在欧洲经济低迷、中国经济放缓的情况下，日本作为全球第三大经济体有望重新成为全球增长的主要引擎。但若政策失败，则有如富士山高的日本政府债务将垮塌，并对全球经济造成冲击。

Roubini Global Economics的资深经济学家Michael Manetta称，上述政策失败肯定会造成巨大冲击。从资本市场方面看，这一冲击或类似于雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破产。

国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF) 已经对日本提振经济的举措明确给予了支持。IMF驻日本工作组主管Jerry Schiff表示，日本复苏无疑将令全球经济受益。在全球增长没有太多驱动因素的情况下，日本的复苏将带来极大益处。

但与此同时，外界对于安倍经济学挫败的影响也担忧渐增。本月，IMF将这一可能性列为全球经济新风险因素之一。

灾难性情况的产生过程或如下：日本国债规模近乎经济总量的2.5倍，远高于其他主要经济体水平。不过迄今为止，投资者仍在以超低利率水平买入日本国债，令后者较能轻松应对债务偿还。

但是，如果经济增长未能实现，投资者则可能开始质疑政府的偿债能力。IMF首席经济学家布兰查德(Olivier Blanchard)本月早些时候写道，风险在于投资者开始担忧债务的可持续性并要求提高利息，这将令日本难以维持债务可持续性。

?了避免违约，日本政府可能会对央行施压，令后者继续进行购债，这就可能引发恶性通货膨胀。日本民众生活水平的大幅下降、银行业危机再加上利率大幅上升将对地区经济产生影响，并给已经脆弱的世界经济带来打击。

Schiff称，日本国债收益率大幅上升将在全球范围内产生重大影响。

当然，经济学家们数年来一直在警告日本债务水平不具可持续性，但是迄今为止，投资者并未对警告之声做理会。这主要是因为，其中高达95%的债务由以节俭著称的日本民众通过银行、保险公司以及退休金持有。

不过，日本国内债券市场很快将饱和，新发国债将不得不指望喜好不定的海外投资者来购买。

三、四年之内婴儿潮一代将陆续退休，日本家庭储蓄也将随之开始减少。

Manetta称，如果届时债务问题得不到解决，日本处境将非常艰难，因为家庭储蓄对国债需求的天然支撑作用将开始减弱。

日本知名经济学家Takatoshi Ito和Takeo Hoshi在去年的一份研究报告中计算，如果日本政府对债务问题不采取任何措施的话，日本国内债券市场可能会在七到十年内饱和。投资者可能会对此产生预期，因此相关风险将提前在市场中呈现。

安倍晋三已经提议分两阶段把日本消费税上调到10%，由此增加的政府收入将推迟债市饱和的时间，但并不足以稳定债市。要实现后者，安倍经济学必须成功推动日本经济的长期增长。

安倍政府已经射出了安倍经济学“三支箭”中的第一支，任命了一位向经济大规模注资的日本央行新行长。第二支箭“财政政策”只射出了一半，虽然有财政刺激政策出台，但尚未宣布增税减支的中期计划。

为了维护日本经济复苏的萌芽势头，安倍晋三必须射出第三支箭，对日本经济进行重大改革。到目前为止，安倍晋三只宣布了一些“小打小闹”的改革措施，对激发新的经济增长活力起不到什么作用。

IMF希望看到日本经济出现更深层次的调整，例如鼓励女性就业、减少解雇年老员工的限制、解除对农业和服务业的管制。IMF希望，这些改革能够促进就业、薪资和消费者开支实现增长，从而加快日本经济的增长速度。

因此未来的几个月将是关键，投资者期待本月自民党赢得参议院选举后，安倍政府能在今秋出台对日本经济进行重大结构性调整的计划。

如果安倍晋三畏首畏尾，安倍经济学可能遇挫，这只会增加该国业已庞大的负债规模。

安倍经济学是日本避免债务危机的最佳机会，也可能是最后机会。如果日本发生债务危机，全球复苏进程可能再度受到威胁，日本的成功已经不只关乎日本一国的兴衰。