如果你研究一下标普500指数成分股中25只市值最大的股票的走势，便可以从中发现点什么。美国股市永远属于那些能够解读个股涨跌走势的投资者。

虽然今年以来，这25只股票中跑赢大盘的数量多于跑输大盘的数量，但它们之间的巨大差异让我吃惊。看看吧：IBM、美国电报电话公司（AT&T）和甲骨文（Oracle）今年以来几乎一点都没有涨。我没有包括苹果股票这个特殊情况——该股年初至今已下跌了17％，但现在看来正在筑底。伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）、富国银行（Wells Fargo）、花旗集团（Citigroup）、思科（Cisco）和强生公司（Johnson & Johnson）的股票今年都已上涨了30％以上，与标普500指数年初至今20％的涨幅相比将近高出一半。苹果和谷歌两只股票间的涨跌幅相差44个百分点。还有什么比这更能说明我们目前正处于一个选股为王的环境中呢？

这25只大盘股占到了标普500指数所有成分股总市值的33％。这首先就是一个重要的概念。现在，小市值股票年初至今的表现与大市值股票相比胜出几个百分点，但如果标普500指数的几大权重板块没有上涨的话，那么美国股市大盘（这里其实就是指标普500指数）本身便无法走高。

金融、能源、科技、非耐用消费品以及医疗板块涵盖了美国股市的核心。诸如公用事业和原材料等次要板块并不怎么重要，除非你想大胆赌一把，增持或超配这些板块。如果你的时机选择不当的话，那么你的尸体就会漂浮在纽约港，作别自由女神像，与橘子皮及各种漂浮垃圾作伴。

有时候，公用事业板块是一个不错的避险之选，尤其是在市场利率下滑的情况下。目前，公用事业板块的股价走势与美国30年期国债同步联动，国债收益率涨多少，公用事业股就跌多少。所以，别考虑这个板块。

原材料板块开始让我感兴趣。现在，人人都知道大宗商品超级周期已成为历史。诸如弗里波特-麦克莫兰铜金矿公司（Freeport-McMoRan）、皮博迪能源公司（Peabody Energy）、必和必拓（BHP Billiton）以及淡水河谷（Vale）等关键股票的走势如同困兽，就像纽约洋基队（New York Yankees）的比赛成绩一样。近期内，没有人预计铜、钢材、铁矿石和煤炭的价格将会出现一轮回升的态势。如果你看好中国经济会急速回升的话，那么你应该拥有这些股票，因为中国是大宗商品需求和定价中的关键变数。现在煤炭、铁矿石和铜都处于严重供过于求的状况中。

幸运的是，诸如弗里波特-麦克莫兰铜金矿公司和淡水河谷等主要运营商都拥有强健的资产负债表。煤炭板块中诸如沃尔特能源公司（Walter Energy）等股票现在违反了银行贷款协议。他们的应付利率正在持续攀升，而且他们的融资杠杆都处于极其高的水平。他们的股票市值与未偿还债务相比小得可怜。皮博迪能源公司与此截然不同，该公司显示出强健的资产负债表，而且其固定费用偿付比率（fixed charges coverage ratio）处于合理水平。

我刚刚开始碰皮博迪能源这只股票。如果我买错了，而焦炭价格在未来几个季度内又进一步下跌的话，那么我会看起来像个蠢货，而且钱袋也瘪了一些。沃尔特能源公司也是如此，如果未来几年内煤炭定价还是这么低的话，那么该公司有可能会破产。他们的税息折旧及摊销前利润不足以偿付其利息。

玩那些财务风险很高的股票是一种奢侈的行为。当你投资组合中的核心资产疯狂上涨时，你便会涉足这些股票。六个月前，MGIC投资公司还是一只高风险股。数年前，天狼星XM卫星广播公司的资产负债表还存在重大风险，但现在已不再如此了。现在，该公司如同是一个现金流机器。如今该股的吸引力是其股票回购能力，其管理层站在控股公司的层面充分利用自身的现金流能力，每年回购相当于其市值10％的股票。只有极少数企业拥有如此雄厚的资金实力来做到这点。

至于25只最大市值股票中“表现谦逊”而财务状况确定强健的股票，有几只像苹果和谷歌那样，拥有过多的营运资金。按照市值排名顺序看下去，微软、伯克希尔哈撒韦、通用电气、富国银行、IBM和摩根大通都拥有巨大的股票回购能力。别排除亚马逊和思科这两只在25强中垫底的股票。

你必须能猜出哪些股票会跑输大盘。在这一类别中，我归入了埃克森美孚（Exxon Mobil）、沃尔玛（Wal-Mart）、宝洁（Procter & Gamble）、甚至IBM、AT&T、可口可乐（Coca-Cola）和威瑞森通信（Verizon）。通用电气（GE）和菲利普莫里斯（Philip Morris）以及辉瑞（Pfizer）和强生（Johnson & Johnson）都是让人放心的避险之选。

25只最大市值股票今年以来的表现参差各异。业绩出现起伏和盈利出现意外情况的现象激增。微软、谷歌和可口可乐公司的财报业绩都不及分析师此前普遍预期。甲骨文的财报业绩令投资者失望，而思科（Cisco）的财报业绩好于分析师此前普遍预期。

年初至今最大的优胜者是金融板块，美国银行、富国银行、摩根大通和花旗集团年初至今的涨幅都将近30％。强生公司和思科年初至今的涨幅均超过30％，让我感到意外。我之所以买入这些股票，是因为它们都具有防御特性，而且市值处于合理水平。科技板块内的许多公司（微软、甲骨文和苹果）都发布了令人失望的业绩报告，以至于投资者资金流向那些未失去吸引力的题材类股票。

你必须知道影响某只股票价格的关键变量是什么。比如，亚马逊只要毛利润每年能增长25％，就会保持在较高的估值水平上。在未来几年内，他们的净利润多少是无关紧要的。然后，我们将观察营业利润率是否由负变正。谷歌同样如此。

我投资的重仓股并不在这25只股票之列。但它们绝不是小市值的“乞丐股”。例外的是沃尔特能源公司和MGIC投资公司。天狼星XM卫星广播公司现在是一只“走势谦逊”的股票，主要券商都在跟踪这只股票，但并没有增加多少价值。

诸如吉利德科学（Gilead Sciences）、塞尔基因（Celgene）、生化基因（Biogen Idec）等生物技术公司都是表现不错的股票，因为在目前的盈利环境中，净利润每年增长15％左右的公司寥寥无几。我认为股息贴现模型的标准估值指标并不重要。在未来两年内，这些股票应该按照各自的市盈率倍数来确定估值。在这种看法基础上，我预计这些股票将会再上涨40％。我持有的这三只股票在一年不到的时间内已经上涨了一倍多。

最后，我们来看看金融板块，这个版块的坏消息是没完没了，诉讼损失拨备被数十亿美元的和解费用所消耗。到目前为止，各大银行依然为几乎所有不测事件预留了充裕的准备金。花旗集团仍然是我最喜欢的股票，因为我预计该公司的盈利还有进一步增长的空间。除此之外，我还持有摩根大通，我们押注这两只股票在未来18个月内最终会上涨20％。美国银行和高盛集团同样如此。

倘若你还没有意识到的话，那么让我来告诉你吧，我们现在已深陷于一个选股者的市场之中。基金经理的投资业绩应该会跑赢他们的基准指标。我不考虑对冲基金经理。许多对冲基金经理目前的净多头头寸比例仍然只有51％。他们或许会在沃尔特能源公司这只股票上“拿住”我，但是，到目前为止，做空大多数大市值股票（即便甲骨文、IBM和AT&T）都如同持有一手臭牌。

即使美国30年期国债收益率逼近4％，而住房抵押贷款利率处于4.5％，美国经济也是能够持续增长下去的。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）在未来几年内还会持续接近于零。

股市的热闹还在继续，破坏分子尚未显形！

本文作者马丁·索斯洛夫（Martin T. Sosnoff）个人持有或其亚特兰大索斯洛夫资本管理公司（Atalanta Sosnoff Capital）为客户持有本文提到的以下这些公司股票：IBM、富国银行、花旗集团、思科、强生、谷歌、皮博迪能源、沃尔特能源、天狼星XM卫星广播公司、通用电气、摩根大通、亚马逊、菲利普莫里斯、辉瑞、美国银行、MGIC投资公司、吉利德科学（Gilead Sciences）、塞尔基因（Celgene）、生化基因（Biogen Idec）、高盛和迪斯尼公司。